书名：《乱世华尔街》
作者：渔阳
读完：2025-04-13 · 微信读书
《乱世华尔街》是一位华尔街债券交易员的自述，从赌场写到华尔街，再写到金融危机最黑暗的时刻和之后的“曙光初现”。书里反复讲三件事：模型有漏洞，杠杆和流动性决定生死，交易员既要敢出手，也要时刻想好退路。
下面是我的划线，按主题整理。
一、技巧、概率与风险控制
甚至不十分关心某次的输赢，只在乎是否运用了正确的战术；我不相信运气，我相信技巧、概率和风险控制。
每当我自鸣得意之时，就离失败不远了
“The last promise，is the only one you can break.”（最后一个承诺，是唯一可以不遵守的承诺。）
二、模型的漏洞
作者不是模型无用论者，但这几段讲的是模型在危机里为什么会失灵。
这些看似天衣无缝的模型却有一个致命漏洞：人不是各自随机运动的分子，而是相互影响的社会动物。当危机来临时，所有人会同时挤向出口，所有“金融分子”会朝同一个方向运动，金融产品间的相互关联性会变成1（完全关联），“洪水”、“地震”、“飓风”完全可能一起发生！
……按照学术界流行的“有效市场理论”（efficient market theory），成熟的股票市场走势根本无法预测。尽管有效市场理论是否完全正确一直存在争议，但有一点可以确定：想跑赢股票大市很难。直白地说，绝大部分人费力炒股纯属瞎耽误工夫。
再讲深一点，现代金融学中最基本的“无套利理论”有两个重要假设：市场具有无限流动性，交易者可以无限制借钱
金融危机的实践证明这两个假设何其之“假”，原来精致的象牙塔竟建立在松软的沙土地上！当然，我决不是模型无用论者。数学模型固然不是万能，但没有也万万不能。我相信金融学家们必定会根据危机中的经验教训对数学模型加以改进，具体手段我这个只精通算术的交易员就不加以揣测了。
……过去在我国北方民间，小孩子通常都取“小石头”之类极为普通的名字，据说这样比较好养活。像“永不凋谢的花朵”这样妖艳凄美的名字，引起金融阎王爷注意，一笔就勾了去。所以计划开办对冲基金的有志青年们应该注意，还是取名“铁蛋基金”、“狗剩基金”之类比较稳妥。
三、杠杆、流动性与“善败”
许多金融投资工具也存在类似问题，比如美国股市的长期复合平均年回报率约为7%，但波动性很大，因此不能多用杠杆，否则赶上熊市本钱就赔光了
然而事物总有正反两个方面，流动性差的债券市场趋势却比较强，这恰与流动性强而趋势弱的股市形成对照
君不见，富豪中依靠房地产起家者远多于靠炒股起家者。在金融投资界，同样有很多大腕依靠债券类产品成名。房地产和债券投资通常都要使用杠杆，如何应对周期性的流动性危机是生存发展的决定性因素。最好的投资者必定是最“善败”的投资者，在撤退时请务必注意：行动须坚决果断，别忘了架设浮桥（拓宽流动性渠道）。善败者不乱。
据说美国海军陆战队有一条作战原则：在遭遇敌人火力袭击时，必须立即前进或后退，绝不能原地不动干等着挨打。在我们积极地采取了收益曲线、信用保险和期权等对冲手段后，战局有所稳定，尽管基差从120进一步扩大到140，但新的对冲措施相当程度上弥补了债券上的损失。更重要的是，工作组看到的不是一群不知所措的败兵，而是三名正设法突围的陆战队员。最后工作组做出结论：难以控制的市场因素造成了市政债券组的重大损失，该组交易员无失职行为。
置身如此氛围之中，我也只能随波逐流，努力为自己的交易账簿增添利润。然而在向前进攻的同时，我会经常检查一下背后的“撤退浮桥……
四、该出手时就出手
文森讲过一个圣经故事：
有一个严厉刻薄的人要出远门，他把自己的财产交给甲、乙、丙三个仆人管理。他按照这三个人的能力，给了仆人甲五个金币，仆人乙两个金币，仆人丙一个金币，然后就旅行去了。甲用五个金币当本钱做生意，又赚了五个金币；乙也做生意赚了两个金币；丙害怕赔本会遭到责怪，就把他的那个金币埋在地里。
文森的圣经故事帮助我实现了思维上的飞跃：永远把金币埋在土里保本的交易员没有前途，看准机会“该出手时就出手”才是王道。
五、交易员的人情世故
这是一种职业习惯，或者说是交易员应具有的素质：脸皮薄，不爱占便宜的人是当不好交易员的，连文森这样浑身艺术家气质的交易员也未能幸免，只有罗杰对免费午餐不屑一顾，坚持自己买饭，算是个异数
文森有多处房子，属于“富N代”，虽然热衷于免费午餐，但真到该花钱的时候从不手软。而我自己成长于物质相对匮乏的年代，从小就有勤俭节约的意识，在生活中勤俭是美德，可这个习惯如果带到交易中，像“抠门精”那样锱铢必较，把销售看成争夺利益的敌人，就大错特错了。“干大事而惜身，见小利而忘命”，像三国里的袁绍那样，必然难成大器。
把这些逻辑想清楚后，我对债券交易中的“关系学”忽然有了一种茅塞顿开的感觉：所谓关系其实就是利益，搞关系的最好方法并非吃饭喝酒，跟人勾肩搭背称兄道弟，而是要在利益分配的链条中占据关键位置，在帮助别人实现利益的同时，获取自己的利益
六、周期与“华尔街模式”
在走向与发达国家全面竞争的过程中，我们无法回避“华尔街模式”，必须学会合理配置资本，有效管理风险，掌握国际资本市场的游戏规则。为达到这一目的，银行体系的改革、资本市场的发展，以及金融财务人才的储备，都是值得国家管理者深思的问题。
传统上美联储主要以国债为支持发行美元货币，如果在短期利率已降至零的时候还大量购进国债，就相当于开动印钞机，学名叫“量化宽松”（quantitative easing），其负面作用是可能引发通货膨胀。
请我喝杯咖啡……只需牢记“事异则备变”的道理，随着市场的节拍顺势而为。如果一定要做出预测，那我完全有把握的只有一件事：人类贪婪恐惧的本性难以改变，金融市场也难以摆脱“分久必合，合久必分”的起落循环。……
